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濟南孩童信息被賣:機構解讀央行創設TMLF:投放規模及效果待觀察 降準預期仍存

2019-06-16 12:09 來源:網絡整理

經濟觀察網 記者 胡艷明 12月19日晚間,央行發布消息稱,為加大對小微企業、民營企業的金融支持力度,中國人民銀行決定創設定向中期借貸便利(Targeted Medium-term Lending Facility,TMLF),根據金融機構對小微企業、民營企業貸款增長情況,向其提供長期穩定資金來源。

創設TMLF工具,利率比MLF利率低15個基點。不過,對于TMLF的投放規模,市場仍有不確定性。另外,對于未來仍有繼續降準的預期,多位研究人士也推測未來仍會通過降準調節流動性。“預計明年央行仍將繼續采用降準等工具,并通過降準置換一部分MLF,使得銀行獲得更低成本的資金,且貨幣乘數能有一定升高。”中金固收團隊表示。

TMLF規模尚不確定

央行當前已有的貨幣政策工具,包括公開市場操作(OMO)、存款準備金(RRRS)、存貸款基準利率、中期借貸便利(MLF)、常備借貸便利(SLF)、再貸款、再貼現等。

創設TMLF后,中國央行貨幣政策“工具箱”再添成員。中信證券固收首席分析師明明表示,本次創設TMLF是央行在不降息和全面降息之間新增的選項,體現央行貨幣政策靈活性和操作的穩健。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示,定向中期借貸便利有三大看點:一是期限長,其操作期限為一年,但到期可續作兩次,這樣實際使用期限可達到三年,可持續性較強。

二是價格低,定向中期借貸便利利率比中期借貸便利(MLF)利率優惠15個基點,目前為3.15%,有利于降低民營和小微企業的融資成本。

三是覆蓋面廣,符合條件的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行都可以申請。除了定向中期借貸便利外,人民銀行還新增再貸款和再貼現額度1000億元以支持中小金融機構繼續擴大對小微企業、民營企業貸款。可以說,幾乎全部金融機構都將得到資金支持。

在肯定的同時,市場對未來的投放規模及效果也有不確定性。“未來TMLF會投放多大規模尚未可知,是否會真正意義上導致銀行體系流動性更加寬松有待觀察。”中金固收團隊認為。

華創證券資產管理總部總經理屈慶也認為,TMLF量有多大,取決于銀行放不放小微貸款,在目前市場風險偏好非常低的情況下,銀行是不會為了15BP成本節約就去多放小微貸款,那么TMLF的量可能是非常少的。央行結構性的定向降息,說明疏通貨幣政策傳導機制才是現在貨幣政策變化的核心。總量放水的階段已經過去,現在是結構性、獎勵性的放松。

“TMLF相當于定向降息,有利于降低符合條件銀行的融資成本”,華泰宏觀李超團隊認為,從期限角度,TMLF更像此前針對政策性銀行開展的PSL。央行給予增加再貸款和再貼現額度優惠政策,體現了央行本次調整雨露均沾的特點。央行定向調降政策利率對于目前民營企業融資難以及潛在的信用風險問題有積極的正面意義,但是較難根本性解決問題。

還會降準嗎?

此前,不少市場人士預計年底前后央行仍有可能宣布實施一次降準。TMLF創設后,對于未來降準的可能性,市場上有不同的說法。

聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為,TMLF創設后,央行可能會以此代替降準來做定向寬松,降準的預期與可能性降低,收益率曲線會進一步變平。但對市場而言,央行在美聯儲加息前夜宣布未來將釋放長期流動性,仍然超出預期,影響整體偏正面,且由于TMLF利率更低,長端收益率向下的阻力也相對減弱。

“TMLF的使用是帶有一定的資金用途導向,不會對其他政策工具形成直接的擠出。我們認為MLF、降準以及逆回購等常規工具,央行仍會使用。”中金固收團隊稱,貨幣政策整體基調仍有“閘門”,目前不會進入大水漫灌模式,仍是有節奏有控制的適度放松。預計明年央行仍將繼續采用降準等工具,并通過降準置換一部分MLF,使得銀行獲得更低成本的資金,且貨幣乘數能有一定升高。

在時間預測上,中金固收認為,尤其是春節前,需要投放大量的流動性對沖傳統的流動性收緊,因此春節前降準的概率依然不低。CRA也有可能再度使用。

李勇也表示,目前內外需求疲弱,供求兩端疲弱,社融持續處于下行通路,寬信用目前看仍是一個“慢變量”。而對后期的貨幣政策,央行仍將維持資金面的相對寬松,明年1月仍有降準的可能,

“針對實體經濟中的難點、痛點,央行不僅從利率,而且從數量上進行逆周期操作。經濟面臨壓力,貨幣政策就要適度寬松,以服務實體經濟,尤其是民營、小微。本次結構性降息已經開啟了貨幣寬松的道路,未來降準還有很大空間,因為現在準備金率還是較高。”京東數字科技首席經濟學家沈建光認為。

再貸款再貼現或將常態化

今年6月和10月,央行已兩次增加再貸款和再貼現額度共3000億元。

央行表示,根據中小金融機構使用再貸款和再貼現支持小微企業、民營企業的情況,央行決定增加再貸款和再貼現額度1000億元。

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